萬(wàn)聯(lián)證券-東鵬飲料-605499-點(diǎn)評(píng)報(bào)告:業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期,第二曲線初顯鋒芒-230807
- 同花順
- 2023-08-07 21:23:54
(相關(guān)資料圖)
報(bào)告關(guān)鍵要素:
2023年8月6日,公司發(fā)布2023年半年報(bào)。2023H1,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收54.60億元(同比+27.24%),歸母凈利潤(rùn)11.08億元(同比+46.84%),扣非歸母凈利潤(rùn)9.90億元(同比+38.59%)。其中,2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.69億元(同比+29.99%),歸母凈利潤(rùn)6.11億元(同比+49.02%),扣非歸母凈利潤(rùn)5.37億元(同比+39.84%)。
投資要點(diǎn):
業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期,行業(yè)市占率進(jìn)一步提升。2023H1,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收54.60億元(同比+27.24%),歸母凈利潤(rùn)11.08億元(同比+46.84%),扣非歸母凈利潤(rùn)9.90億元(同比+38.59%)。其中2023Q2單季度公司營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)分別同比+29.99%/49.02%/39.84%至29.69/6.11/5.37億元,增速環(huán)比2023Q1表現(xiàn)進(jìn)一步提速。同時(shí),公司行業(yè)市占率進(jìn)一步提升,處在行業(yè)領(lǐng)先地位。公司銷售量和銷售額持續(xù)兩年在中國(guó)能量飲料中分居行業(yè)第一/第二。2023H1公司在中國(guó)能量飲料市場(chǎng)中銷售量占比40.86%,排名保持第一;銷售額占比29.06%,排名維持第二。
積極推進(jìn)渠道建設(shè),全國(guó)區(qū)域收入占比提升:截至2023H1末,公司合作的經(jīng)銷商數(shù)量達(dá)2,796家,實(shí)現(xiàn)地級(jí)市100%覆蓋;銷售終端網(wǎng)點(diǎn)數(shù)由2022H1末50萬(wàn)家增長(zhǎng)至330萬(wàn)家,增長(zhǎng)32%。隨著銷售渠道逐漸完善,全國(guó)區(qū)域市場(chǎng)高速增長(zhǎng),收入占比逐漸提升。2023H1全國(guó)區(qū)域?qū)崿F(xiàn)銷售收入29.92億元,同比增長(zhǎng)34.86%,占比由2022H1的51.78%增加至54.84%。其中,西南/華北區(qū)域分別實(shí)現(xiàn)收入5.25/4.96億元,同增59.71%/67.91%,遠(yuǎn)超全國(guó)平均增速。
打造多元化產(chǎn)品矩陣,第二曲線顯鋒芒。公司以“能量+”為主打造多元化產(chǎn)品矩陣,以能量飲料為第一發(fā)展曲線,以咖啡飲料、電解質(zhì)飲料為第二發(fā)展曲線,以茶飲料、常溫油柑汁等產(chǎn)品為戰(zhàn)術(shù)和孵化產(chǎn)品的發(fā)展戰(zhàn)略,逐漸從單一品類向多品類綜合飲料集團(tuán)發(fā)展。2023H1公司核心產(chǎn)品東鵬特飲銷售收入為51.35億元,同比增長(zhǎng)24.69%,占比由96.13%下降至94.13%;其他飲料銷售收入為3.20億元,同比增長(zhǎng)92.85%,占比由3.87%提升至5.87%。其他飲料收入增速快于東鵬特飲,且占比逐漸提升,第二曲線初顯鋒芒。此外,公司持續(xù)宣傳“累了困了喝東鵬特飲”的品牌符號(hào),持續(xù)鞏固“累困”時(shí)刻的第一聯(lián)想品牌,通過(guò)產(chǎn)品、平面、TVC等多維度沉淀品牌資產(chǎn),加大“東鵬大咖”、“東鵬補(bǔ)水啦”等第二曲線產(chǎn)品的品牌宣傳。
原材料價(jià)格對(duì)沖,毛利率回升,費(fèi)用管控帶來(lái)利潤(rùn)釋放。2023H1毛利率為43.10%,同比+0.42pct,主要是因?yàn)殡m然白砂糖采購(gòu)價(jià)較去年同期增長(zhǎng),但聚酯切片等其他原材料采購(gòu)價(jià)格較去年同期下降較多,原材料價(jià)格對(duì)沖使得整體毛利率上升。同時(shí)成本結(jié)構(gòu)逐漸優(yōu)化,費(fèi)用管控帶來(lái)利潤(rùn)釋放,2023H1凈利率提升至20.29%,同比+2.70pcts。其中由于銷售人員增加以及冰柜投入、渠道推廣和消費(fèi)者活動(dòng)力度加大,銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)22.85%,但銷售費(fèi)用率下降0.57pct至15.81%;由于管理人員及會(huì)議、差旅及信息服務(wù)費(fèi)增加,管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)增25.10%,但管理費(fèi)用率下降0.05pct至3.00%;財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少125.49%,主要系利息收入大幅增加;研發(fā)費(fèi)用同比增加24.21%,主要系公司加大了研發(fā)力度。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議:短期:原材料成本有望下行,公司盈利能力逐步恢復(fù)。中期:公司發(fā)力廣告投入提升品牌美譽(yù)度,以廣東為大本營(yíng)進(jìn)行渠道精耕,同時(shí)推進(jìn)全國(guó)化發(fā)展戰(zhàn)略。長(zhǎng)期:逐步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),以東鵬特飲為核心,豐富“東鵬能量+”產(chǎn)品矩陣構(gòu)建第二成長(zhǎng)曲線。我們根據(jù)最新數(shù)據(jù)調(diào)升盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為21.00/25.91/31.96億元(調(diào)整前2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為19.46/24.92/31.41億元),每股收益分別為5.25/6.48/7.99元/股,對(duì)應(yīng)2023年8月7日收盤(pán)價(jià)的PE分別為35/28/23倍,維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素:全國(guó)化拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn),成本下降不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn),核心產(chǎn)品銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn),食品安全風(fēng)險(xiǎn)。
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