華友鈷業(yè)業(yè)績大幅增長 好于預(yù)期
- 東吳證券
- 2020-11-04 09:23:51
盈利能力修復(fù)
20Q3公司實(shí)現(xiàn)營收57.87億元,同比增加17.64%,環(huán)比增長25.05%;歸母凈利潤3.37億元,同比增長462.26%,環(huán)比增長102.77%,扣非歸母凈利潤3.33億元,同比增長293.53%,環(huán)比增長105.09%。盈利能力方面,Q3毛利率為16.5%,同比增長7.42pct,環(huán)比增長1.17pct;凈利率5.98%,同比增長4.47pct,環(huán)比增長2.56pct;Q3扣非凈利率5.76%,同比提升4.04pct,環(huán)比提升2.25pct。
鈷產(chǎn)品供需結(jié)構(gòu)改善 量利齊升
Q3公司鈷產(chǎn)品預(yù)計(jì)生產(chǎn)7500噸左右,其中預(yù)計(jì)銷售6k-6.6k噸,委托加工1000噸,Q1-3累計(jì)生產(chǎn)近2.1萬噸。價(jià)格方面,長江有色鈷均價(jià)2019年全年低位徘徊,20Q1-2長江有色鈷價(jià)均價(jià)約27.3,25.1萬/噸,同比降幅10-15%,Q3起鈷價(jià)開始小幅反彈,均價(jià)約27.3萬/噸,最高價(jià)已突破30萬/噸,同比+15%左右,環(huán)比+9%,小幅反彈,鈷產(chǎn)品20H1單噸毛利潤為3.19萬元,我們預(yù)計(jì)Q3單噸毛利進(jìn)一步提升至4萬元左右,增厚公司利潤。公司現(xiàn)有3.5萬噸產(chǎn)能,全年預(yù)計(jì)生產(chǎn)3萬噸,21年沒有供給增量,下游終端5G手機(jī)及新能源汽車行業(yè)需求持續(xù)高增,供需結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善,有望帶動鈷價(jià)持續(xù)回升,改善公司盈利水平。
三元前驅(qū)體快速放量,合資產(chǎn)能落地在即。公司打造一體化鋰電材料龍頭,目前已有5.5萬噸自營三元前驅(qū)體產(chǎn)能建成投產(chǎn),公司Q3三元前驅(qū)體預(yù)計(jì)出貨8k-9k噸,單月出貨3k-4k噸,接近滿產(chǎn)滿銷,Q1-3累計(jì)出貨2.1萬噸(19年全年1.3萬噸),大幅增長,我們預(yù)計(jì)公司全年出貨突破3萬噸,快速搶占市場份額。此外公司還有4.5萬噸合資產(chǎn)能已建成,由于疫情原因驗(yàn)廠推遲,預(yù)計(jì)于21年Q1開始放量,產(chǎn)能達(dá)10萬噸。我們預(yù)計(jì)21年公司受益于國內(nèi)市場需求恢復(fù)及LG持續(xù)高增,三元前驅(qū)體出貨6-7萬噸,同比翻番。此外公司募投項(xiàng)目布局5萬噸高鎳前驅(qū)體產(chǎn)能,預(yù)計(jì)將于2023年開始放量。
盈利預(yù)測:預(yù)計(jì)公司20-22年歸母凈利潤10.1/15.2/22.0億,同比增長748%/50%/45%,EPS為0.89/1.33/1.93元,對應(yīng)PE為45x/30x/21x,給以21年43倍PE,對應(yīng)目標(biāo)價(jià)57.2元,維持"買入"評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:電動車銷量不及預(yù)期,氟化工原料價(jià)格上漲。
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