董承非最新觀點(diǎn):結(jié)構(gòu)性行情成常態(tài),目前主要配置運(yùn)營(yíng)商、火電、半導(dǎo)體 天天速看料
- 澎湃新聞
- 2023-06-18 11:58:46
“我對(duì)市場(chǎng)的看法是,去年市場(chǎng)系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)釋放得比較充分,今年無(wú)論如何,市場(chǎng)環(huán)境還是比去年要好很多。我認(rèn)為可能到年底市場(chǎng)表現(xiàn)還不錯(cuò)?!?月16日,在一場(chǎng)渠道路演上,??べY產(chǎn)合伙人、首席研究官董承非說(shuō),未來(lái)一段時(shí)間可能宏觀在股票市場(chǎng)中的重要性會(huì)下降,結(jié)構(gòu)性的行情會(huì)成為很長(zhǎng)一段時(shí)間的常態(tài)。
董承非在“奔私”前擔(dān)任興證全球基金分管權(quán)益投資的副總經(jīng)理,是管理規(guī)模超過(guò)500億元的明星基金經(jīng)理,2022年1月正式從興證全球基金離職,加盟??べY產(chǎn)。
關(guān)于持倉(cāng),董承非透露,目前配置主要在三個(gè)方向:運(yùn)營(yíng)商作為底倉(cāng);去年中旬配置的火電板塊,現(xiàn)在繼續(xù)持有;去年10月、11月配置的半導(dǎo)體也繼續(xù)持有。在路演中,董承非重點(diǎn)分享了對(duì)半導(dǎo)體板塊的看法,他認(rèn)為,這是一個(gè)長(zhǎng)周期的投資故事,是中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)實(shí)現(xiàn)從0到1的跨越以后,從1到N的過(guò)程。
(資料圖片)
看好市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情
談及今年的股市,董承非表示,市場(chǎng)走到現(xiàn)在的位置,行業(yè)和板塊的差異和分化非常大。市場(chǎng)沒(méi)有太多新增資金來(lái)源,主要是存量資金的游戲,如果一個(gè)板塊非常搶眼,這個(gè)板塊的吸金能力比較強(qiáng),其他的板塊抽血效應(yīng)就會(huì)比較厲害,所以今年市場(chǎng)的分化非常嚴(yán)重。
在董承非看來(lái),這就是今年AI板塊受追捧的原因,因?yàn)殚L(zhǎng)期看不清,所以短期內(nèi)資金更容易抱團(tuán)在較“虛”的行業(yè),更愿意介入0到1發(fā)展階段的行業(yè)。“雖然有些指數(shù)是負(fù)的,但是我覺(jué)得,今年市場(chǎng)整體比前兩年要好很多?!倍蟹侵毖?。
市場(chǎng)情緒方面,董承非認(rèn)為,市場(chǎng)總是習(xí)慣于線性思維,但股市的表現(xiàn)與宏觀并不是線性關(guān)系,“我覺(jué)得大家陷入宏觀的討論里面、往下延伸的時(shí)候,并沒(méi)有一個(gè)必然的結(jié)論。所以討論宏觀因素意義不大。因?yàn)楣善笔袌?chǎng)是一個(gè)非常復(fù)雜的系統(tǒng),它的決定因素不止一兩個(gè)?!?/p>
董承非指出,投資者更應(yīng)該關(guān)注中觀和微觀層面,做權(quán)益投資最主要的利潤(rùn)來(lái)源,實(shí)際上來(lái)自上市公司微觀個(gè)體的利潤(rùn),這是最本質(zhì)和最持續(xù)的收益來(lái)源。如果避開(kāi)宏觀,去關(guān)注行業(yè)中觀,可以發(fā)現(xiàn)不少機(jī)會(huì)。
新舊動(dòng)能切換是董承非最近反復(fù)強(qiáng)調(diào)的主題,他表示,產(chǎn)業(yè)的新舊動(dòng)能切換是一種市場(chǎng)自發(fā)的行為,有時(shí)候切換的銜接,未必能夠做到無(wú)縫銜接;即使在衰落的產(chǎn)業(yè)中也會(huì)有沙漠之花存在。
“我對(duì)市場(chǎng)的看法是,去年市場(chǎng)系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)釋放得比較充分,今年無(wú)論如何,市場(chǎng)環(huán)境還是比去年要好很多。我認(rèn)為可能到年底市場(chǎng)表現(xiàn)還不錯(cuò)?!倍蟹钦f(shuō),未來(lái)一段時(shí)間可能宏觀在股票市場(chǎng)中的重要性會(huì)下降,結(jié)構(gòu)性的行情會(huì)成為很長(zhǎng)一段時(shí)間的常態(tài),“我認(rèn)為,在新舊動(dòng)能切換的時(shí)候,很難看到大的系統(tǒng)性的行情出現(xiàn),所以更多關(guān)注一些結(jié)構(gòu)性的行情?!?/p>
中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)是長(zhǎng)周期的投資故事
2022年5月,董承非“奔私”后發(fā)行的首批產(chǎn)品??こ蟹窍盗挟a(chǎn)品在渠道熱賣(mài),距今已有一年時(shí)間。關(guān)于持倉(cāng),董承非透露,目前配置主要在三個(gè)方向:運(yùn)營(yíng)商作為底倉(cāng);去年中旬配置的火電板塊,現(xiàn)在繼續(xù)持有;去年10月、11月配置的半導(dǎo)體也繼續(xù)持有。
董承非重點(diǎn)分享了對(duì)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的看法,他認(rèn)為這是一個(gè)長(zhǎng)周期的投資故事,是中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)實(shí)現(xiàn)從0到1的跨越以后,從1到N的過(guò)程。
董承非指出,目前費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)漲幅快已接近前期高點(diǎn),新的應(yīng)用出來(lái),受益的是高端產(chǎn)品,最早會(huì)拉動(dòng)美國(guó)的半導(dǎo)體行業(yè)。實(shí)際上市場(chǎng)遲早會(huì)傳遞過(guò)來(lái),在高端產(chǎn)能占據(jù)市場(chǎng)后,整個(gè)產(chǎn)業(yè)的利用率也在慢慢往上走,國(guó)內(nèi)外景氣度是聯(lián)通的。
此外,現(xiàn)在市場(chǎng)上最火的半導(dǎo)體是看誰(shuí)在做AI芯片,誰(shuí)是國(guó)際大廠的國(guó)內(nèi)供應(yīng)商,主要是一種映射的投資,但董承非覺(jué)得其沒(méi)有反映出中國(guó)半導(dǎo)體未來(lái)的發(fā)展路徑,因?yàn)橹袊?guó)的產(chǎn)品不可能馬上應(yīng)用到最高端的應(yīng)用上面,這是不現(xiàn)實(shí)的。
“中國(guó)在一些中低端領(lǐng)域逐步站穩(wěn)腳跟,在從0到1結(jié)束以后,慢慢實(shí)現(xiàn)從1到N,按照中國(guó)人的迭代速度和響應(yīng)速度可以做得很好?!倍蟹钦f(shuō)。
董承非認(rèn)為,中國(guó)企業(yè)進(jìn)場(chǎng)后,半導(dǎo)體行業(yè)會(huì)從暴利行業(yè)走向低盈利的過(guò)程,因此,從A股公司商業(yè)模式的角度,他關(guān)注的順序?yàn)楹牟摹⒛M、封裝、數(shù)字、設(shè)備和制造。
對(duì)于火電板塊,董承非分析稱(chēng),新能源的發(fā)展實(shí)際上是讓火電集團(tuán)在原材料上面有更多選擇,反過(guò)來(lái)降低對(duì)煤炭的唯一依賴(lài)性,新的發(fā)電模式會(huì)使中國(guó)火電集團(tuán)的盈利穩(wěn)定性比原來(lái)好很多,“當(dāng)然其整個(gè)新的商業(yè)模式需要時(shí)間的驗(yàn)證。美國(guó)前20大的能源公司基本上都是油和電,而且電力企業(yè)的估值水平還給得不低。未來(lái)市場(chǎng)會(huì)朝著這個(gè)大方向走?!?/p>
談及地產(chǎn)板塊,董承非表示,他的看法和大家一樣,整體上地產(chǎn)股票杠桿過(guò)大。對(duì)于私募而言,會(huì)對(duì)杠桿較大的板塊或行業(yè)謹(jǐn)慎一些,因此,沒(méi)有地產(chǎn)方面的配置。
此外,董承非還透露,配置了一部分消費(fèi)品,但是跟大家想的傳統(tǒng)消費(fèi)可能不太一樣,他沒(méi)有配置白酒,因?yàn)閺男袠I(yè)比較來(lái)說(shuō),白酒從空間上來(lái)說(shuō)不能帶來(lái)令人滿(mǎn)意的回報(bào)。
“相信有朋友會(huì)問(wèn)AI,很明確地講,我對(duì)AI理解不深,現(xiàn)在沒(méi)有參與,未來(lái)可能也不會(huì)參與。”董承非坦言,“我的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)跟去年底沒(méi)有什么變化,我對(duì)主題型投資不太擅長(zhǎng)?!?/p>
董承非表示,今年已逐步把倉(cāng)位加高,沒(méi)有減倉(cāng),權(quán)益?zhèn)}位約7成,持倉(cāng)方向?yàn)榈凸乐蹈叻旨t及部分自下而上長(zhǎng)期看好的公司。
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