20世紀(jì)70年代之后，執(zhí)全球經(jīng)濟(jì)牛耳的美國出現(xiàn)了一個(gè)值得注意的現(xiàn)象:金融機(jī)構(gòu)相互之間的金融交易量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)的交易。比如,石油期貨的價(jià)值是實(shí)際石油生產(chǎn)和消費(fèi)的10倍，全球外匯交易量是全球貿(mào)易量的73 倍，全球利率衍生合同是全球GDP的9倍。這是美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生失衡的開始。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的金融行業(yè)似乎都受到了類似刺激，發(fā)展速度明顯加快。如今，我們看到的是大量資金在金融體系內(nèi)周轉(zhuǎn)，形成巨量的金融資產(chǎn)和負(fù)債。作為經(jīng)濟(jì)增長潤滑劑的金融似乎形成了一個(gè)相當(dāng)獨(dú)立的“王國”，也可以稱之為在實(shí)體經(jīng)濟(jì)體系之外“空轉(zhuǎn)”?！秱鶆?wù)和魔鬼：貨幣、信貸和全球金融體系重建》這本書，對(duì)這種現(xiàn)象進(jìn)行了深刻反思。

金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系屬于經(jīng)濟(jì)學(xué)基本命題，無需多加解釋說明。金融機(jī)構(gòu)是資金提供者和資金使用者之間實(shí)現(xiàn)資源跨時(shí)配置的中介;各種金融工具是實(shí)現(xiàn)這些資源配置的載體;金融活動(dòng)存在的唯一理由是改善資源配置,但以上這段話我們所說的主要是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)里實(shí)現(xiàn)資源配置,這個(gè)語境是金融經(jīng)濟(jì)大發(fā)展之前就已經(jīng)明確的一個(gè)假定。

但是，現(xiàn)在有大量金融活動(dòng)本身的目的就是投機(jī)，比如套利、套匯，速度以毫秒計(jì)的高頻交易，甚至設(shè)計(jì)一種金融產(chǎn)品，通過在不同金融機(jī)構(gòu)之間倒騰帶來收入，完全游離于實(shí)體經(jīng)濟(jì)之外。不僅如此，由于金融投機(jī)活動(dòng)造成了市場大幅波動(dòng)，還可能讓從事實(shí)體經(jīng)濟(jì)的企業(yè)付出高昂代價(jià)。過度繁榮的金融業(yè)使得擁有資金的富裕者能夠通過非實(shí)體經(jīng)濟(jì)快速獲得更多資本收益，進(jìn)一步拉大了貧富差距。這種財(cái)富效應(yīng)吸引了更多資金流出實(shí)體經(jīng)濟(jì)，追求不勞而獲的一夜暴富，對(duì)整個(gè)社會(huì)產(chǎn)生了不良影響。

作者特納指出，在傳統(tǒng)貨幣數(shù)量公式中, 貨幣追逐的對(duì)象是新創(chuàng)造的價(jià)值。而在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，居民和企業(yè)從銀行取得貸款，主要并非用于購買產(chǎn)品(消費(fèi)品和投資品) 和服務(wù)。銀行創(chuàng)造信貸也并非主要為企業(yè)和居民購買消費(fèi)品和投資品，而是用于購買已有資產(chǎn)。我們在金融業(yè)還不是異常發(fā)達(dá)的過去，曾經(jīng)發(fā)明了一個(gè)術(shù)語“流動(dòng)性陷阱”，指的是當(dāng)利率降到很低的時(shí)候，人們不愿意投資(實(shí)體經(jīng)濟(jì))，而寧愿讓錢趴在銀行賬戶里，或者拿在手上?，F(xiàn)在不用擔(dān)心這些錢的去向了，因?yàn)殄X的本質(zhì)特征是哪里能賺到更多錢就去哪里。不管利率是多少，投資者都會(huì)算一筆資本增值的賬，比較投資不同項(xiàng)目的回報(bào)率。資金不進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本原因在于其投資回報(bào)率低于其他金融市場投資。如果實(shí)體投資環(huán)境變得更差，投資者將更不愿意進(jìn)行實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資。

特納在書中說的是英國的情況，對(duì)我們同樣有借鑒意義。特納指出,銀行提供的貸款大多被用來購買早已存在的資產(chǎn), 如房地產(chǎn)。特納關(guān)于信貸被用于購買現(xiàn)存資產(chǎn)的觀點(diǎn)非常重要,有助于我們理解中國信貸增長速度極高而通貨膨脹率相對(duì)較低的現(xiàn)象。通脹概念一般指的是普通商品市場價(jià)格漲幅過大的現(xiàn)象，而金融過度發(fā)展的現(xiàn)在，資金一窩蜂融入金融資本市場，包括房地產(chǎn)這些資本品都大幅上漲，股市、匯市、大宗市場異常興旺，這種情況被稱作“資產(chǎn)泡沫”。其實(shí)通脹和泡沫都是貨幣現(xiàn)象，那些掉進(jìn)流動(dòng)性陷阱里的錢，都去金融資本市場興風(fēng)作浪了。要繁榮實(shí)體經(jīng)濟(jì)，根本問題是怎么把資金從金融體系重新吸引回實(shí)體經(jīng)濟(jì)中來。

關(guān)鍵詞： 金融投機(jī) 實(shí)體經(jīng)濟(jì) 一夜暴富 不勞而獲