中聯(lián)數(shù)據(jù)募資12億轉(zhuǎn)型重資產(chǎn) 客戶集中度過(guò)高藏隱憂
- 投資者網(wǎng)
- 2020-10-15 16:51:40
作為專業(yè)IDC(互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心)服務(wù)商,中聯(lián)數(shù)據(jù)處于產(chǎn)業(yè)鏈中游,基礎(chǔ)資源易受制于基礎(chǔ)運(yùn)營(yíng)商。因此,向自建模式拓展已成中聯(lián)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)型方向。
若能順利上市募集資金,中聯(lián)數(shù)據(jù)在自建數(shù)據(jù)中心方面將增添助力,但上下游客戶集中度過(guò)高、低于平均水平的毛利率以及轉(zhuǎn)向重資產(chǎn)模式面臨的風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題仍待解決。
一致行動(dòng)人分道揚(yáng)鑣
2014年,周康、董巖、李凱三人共同出資成立中聯(lián)數(shù)據(jù),并在同年簽署了《共同投資協(xié)議》。2018年6月,三人進(jìn)一步簽署《一致行動(dòng)協(xié)議》加強(qiáng)了“捆綁”關(guān)系。2019年7月9日,中聯(lián)數(shù)據(jù)遞交招股書(shū)擬于科創(chuàng)板上市。僅三個(gè)月后,李凱辭去發(fā)行人董事、副總經(jīng)理職務(wù),并退出一致行動(dòng)人關(guān)系。同時(shí),將其直接持有的全部12.75%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給周康、董巖、上海鼎莫和紅杉悅盛。
根據(jù)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第六十七條的規(guī)定,因李凱的退出,中聯(lián)數(shù)據(jù)撤回了科創(chuàng)板上市申請(qǐng)。
確認(rèn)一致行動(dòng)關(guān)系才滿一年,且正值IPO按部就班推進(jìn)之際,創(chuàng)始人緣何在此節(jié)點(diǎn)退出?此次更新招股書(shū)披露了李凱辭職并轉(zhuǎn)讓股份的相關(guān)細(xì)節(jié),中聯(lián)數(shù)據(jù)給出的解釋是“系經(jīng)營(yíng)過(guò)程中與其余實(shí)控人產(chǎn)生分歧”,分歧主要存在于尋求開(kāi)拓重資產(chǎn)模式的方式以及業(yè)務(wù)拓展地域方面。
一方面,李凱主張與地方政府合作進(jìn)行IDC資源的整合開(kāi)發(fā),以此進(jìn)入自建數(shù)據(jù)中心的重資產(chǎn)投資;而周康、董巖則認(rèn)為應(yīng)該根據(jù)客戶需求尋求開(kāi)拓重資產(chǎn)模式。另一方面,雙方在業(yè)務(wù)拓展地域方面也意見(jiàn)相左,李凱認(rèn)為一線城市數(shù)據(jù)中心資源較為緊張,應(yīng)注重對(duì)二、三線城市資源進(jìn)行開(kāi)發(fā)再拓展至全國(guó)區(qū)域;而周康、董巖認(rèn)為公司客戶主要集中在一線城市,傾向于在一線城市及一線城市周邊地區(qū)拓展業(yè)務(wù)。
值得一提的是,李凱將其直接持有的761.7萬(wàn)股股份轉(zhuǎn)讓,轉(zhuǎn)讓價(jià)格為7.18元/股。而中聯(lián)數(shù)據(jù)擬創(chuàng)業(yè)板募集資金12億元,若以募資金額除以擬發(fā)行股本2000萬(wàn)股計(jì)算,預(yù)計(jì)此次發(fā)行價(jià)格約為60元/股。
若能順利上市,李凱憑借其所持股份應(yīng)該獲利更多,但卻選擇在上市當(dāng)口低價(jià)轉(zhuǎn)讓。就此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓定價(jià)的合理性,招股書(shū)中稱,李凱退出后自行創(chuàng)業(yè)對(duì)資金需求迫切且受讓的股份上市后需鎖定36個(gè)月,故受讓方要求一定的折讓。
募資12億轉(zhuǎn)型重資產(chǎn)
從主營(yíng)業(yè)務(wù)的角度,中聯(lián)數(shù)據(jù)以提供IDC服務(wù)為主,兼有IP地址服務(wù)和通信服務(wù)。截至一季度末,IDC服務(wù)占營(yíng)業(yè)收入的94.5%,毛利率貢獻(xiàn)率為80%。
2019年我國(guó)IDC行業(yè)收入規(guī)模達(dá)到1562.5億元,同比增長(zhǎng)27%,近年來(lái)仍保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭??浦亲稍冾A(yù)計(jì),到2022年我國(guó)IDC行業(yè)收入規(guī)模將達(dá)到3200億元,未來(lái)三年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)25%。
從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看,IDC服務(wù)行業(yè)呈“三分天下”格局,玩家主要有基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)商、專業(yè)IDC服務(wù)商和云服務(wù)商。而中聯(lián)數(shù)據(jù)作為專業(yè)IDC服務(wù)商之一,主要采取租賃模式開(kāi)展IDC服務(wù),即租賃上游運(yùn)營(yíng)商的數(shù)據(jù)中心為下游互聯(lián)網(wǎng)客戶提供IDC服務(wù)。
由于IDC業(yè)務(wù)本身具有“重資產(chǎn)”特點(diǎn),這也使得互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心建設(shè)已然成為大趨勢(shì)。根據(jù)思科數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),到2021年,全球39%的數(shù)據(jù)中心將位于亞太地區(qū),中國(guó)市場(chǎng)將承載最主要的增量。
自2019年起,中聯(lián)數(shù)據(jù)也逐漸通過(guò)投資+租賃、合作共建等方式提高數(shù)據(jù)中心的獨(dú)立性。不過(guò),中聯(lián)數(shù)據(jù)目前運(yùn)營(yíng)的6座互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心權(quán)屬并非自有,而歸屬于產(chǎn)權(quán)方。此次擬建設(shè)的中聯(lián)綠色大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目或是中聯(lián)數(shù)據(jù)向自建模式轉(zhuǎn)變的嘗試。
值得注意的是,中聯(lián)數(shù)據(jù)擬登陸創(chuàng)業(yè)板募集12億元,而自建數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目預(yù)計(jì)投入約49億元。然而,截至一季度末,中聯(lián)數(shù)據(jù)持有貨幣資金余額3789萬(wàn),尚無(wú)法覆蓋短期借款7513萬(wàn)元,也與募投項(xiàng)目所需金額差距較大。
此外,2017年—2019年,中聯(lián)數(shù)據(jù)資產(chǎn)負(fù)債率分別為65%、25%和35%,波動(dòng)較大。與中聯(lián)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)模式相近的首都在線(300846.SZ)資產(chǎn)負(fù)債率三年平均約為16.37%。而以自建模式為主的數(shù)據(jù)港(603881.SH)和萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)(GDS.O)近三年資產(chǎn)負(fù)債率分別為60%和68%。在加大對(duì)自建數(shù)據(jù)中心的投入后,中聯(lián)數(shù)據(jù)負(fù)債水平或?qū)⑦M(jìn)一步提高,伴隨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。
《投資者網(wǎng)》就自建數(shù)據(jù)中心的優(yōu)勢(shì)及風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題向中聯(lián)數(shù)據(jù)求證,對(duì)方稱已轉(zhuǎn)告相關(guān)人員,但并未給出回復(fù)。
客戶集中度過(guò)高藏隱憂
2017—2019年,中聯(lián)數(shù)據(jù)前五大客戶銷(xiāo)售額占營(yíng)業(yè)收入比重分別為92%、91%和84%。今年一季度末,該比例較去年年末略微升至86%。前五大客戶中,對(duì)京東的依賴最為嚴(yán)重。2017年—2020年一季度,中聯(lián)數(shù)據(jù)對(duì)京東的銷(xiāo)售額占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為87%、73%、55%和45%。
盡管對(duì)第一大客戶京東的依賴逐漸降低,但整體前五大客戶集中度趨勢(shì)不減。就客戶集中的問(wèn)題,中聯(lián)數(shù)據(jù)表示:服務(wù)于頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的IDC企業(yè)容易呈現(xiàn)客戶集中的現(xiàn)象,公司也在積極拓展新客戶。
值得一提的是,李凱在中聯(lián)數(shù)據(jù)任職期間分管的部門(mén)為客戶部和資源發(fā)展部,主要負(fù)責(zé)部分新增業(yè)務(wù)客戶拓展及維護(hù)、與地方政府開(kāi)發(fā)資源合作等。但中聯(lián)數(shù)據(jù)表示,李凱離職后已對(duì)公司的組織架構(gòu)進(jìn)行調(diào)整,妥善接管相關(guān)工作。
《投資者網(wǎng)》針對(duì)未來(lái)客戶資源開(kāi)拓渠道等問(wèn)題向中聯(lián)數(shù)據(jù)求證,并未獲得回復(fù)。
此外,對(duì)于處于行業(yè)中游的專業(yè)IDC服務(wù)商而言,除了面臨下游客戶集中度高的風(fēng)險(xiǎn),其基礎(chǔ)資源還易受上游運(yùn)營(yíng)商的限制。
2019年,中聯(lián)數(shù)據(jù)IDC服務(wù)的營(yíng)業(yè)收入7.6億,約為2017年3.37億元營(yíng)業(yè)收入的2.24倍。相比之下?tīng)I(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)更快,2019年中聯(lián)數(shù)據(jù)營(yíng)業(yè)成本6.46億元,約為2017年的2.31倍。根據(jù)招股書(shū)披露,向中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通等供應(yīng)商采購(gòu)或租用帶寬、機(jī)柜等電信資源是營(yíng)業(yè)成本的主要構(gòu)成部分,不排除未來(lái)基礎(chǔ)運(yùn)營(yíng)商提價(jià)導(dǎo)致采購(gòu)可能會(huì)遇到瓶頸或成本上漲壓力。
近年來(lái),中聯(lián)數(shù)據(jù)的毛利率并不穩(wěn)定,2017年—2020年一季末,中聯(lián)數(shù)據(jù)綜合毛利率分別為23.6%、19.9%、20%和22%。其中,IDC服務(wù)毛利率分別為16.8%、16.6%、15.1%和18.6%。
與同行業(yè)相比,中聯(lián)數(shù)據(jù)毛利率水平相對(duì)較低。自2017年來(lái),行業(yè)平均綜合毛利率基本維持在27%。在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不明顯的情況下,中聯(lián)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板并募資投向重資產(chǎn)前景如何,仍未有定數(shù)。
關(guān)鍵詞: 中聯(lián)數(shù)據(jù)
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