稅期與跨月擾動(dòng)“夾擊”月末資金面 銀行負(fù)債成本壓力凸顯
- 中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)
- 2020-11-06 08:33:46
稅期與跨月擾動(dòng)“夾擊”月末資金面
上周,資金面整體呈緊張態(tài)勢(shì)。10月26日至27日,受繳稅影響,流動(dòng)性邊際收緊。隨后幾日,資金面受到跨月擾動(dòng),利率持續(xù)走高。10月30日,資金利率達(dá)到周內(nèi)高點(diǎn),隔夜回購(gòu)利率(R001)最高利率達(dá)8%,14天回購(gòu)利率(R014)甚至一度飆升到18%的年內(nèi)高位,機(jī)構(gòu)平盤(pán)困難。此外,上周五R007和DR007利差擴(kuò)大至78個(gè)基點(diǎn),R001和DR001利差擴(kuò)大至62個(gè)基點(diǎn),均為2019年初以來(lái)最高水位。
興業(yè)證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為,上周流動(dòng)性收緊程度超出市場(chǎng)參與者預(yù)期,DR007升至2.59%,是疫情發(fā)生以來(lái)的最高點(diǎn),根本原因在于央行凈投放少于市場(chǎng)需求。數(shù)據(jù)顯示,上周央行累計(jì)投放逆回購(gòu)5100億元,逆回購(gòu)到期3200億元,全周實(shí)現(xiàn)凈投放逆回購(gòu)1900億元。
銀行負(fù)債成本壓力凸顯
10月,同業(yè)存單量?jī)r(jià)齊漲的同時(shí),又迎來(lái)了到期高峰。
在發(fā)行規(guī)模方面,數(shù)據(jù)顯示,10月,同業(yè)存單總發(fā)行量達(dá)19432.6億元,發(fā)行只數(shù)為2529只,發(fā)行規(guī)模與發(fā)行只數(shù)分別環(huán)比上漲13%、6%。此外,10月同業(yè)存單到期規(guī)模高達(dá)19005.8億元,是今年第二個(gè)到期高峰,僅次于今年3月。
同業(yè)存單發(fā)行利率亦居高不下。數(shù)據(jù)顯示,10月,同業(yè)存單發(fā)行利率為3.06%,是年初至今的最高峰值。
“近期同業(yè)存單量?jī)r(jià)齊升,反映銀行負(fù)債成本壓力凸顯,在超儲(chǔ)率低位運(yùn)行的背景下,結(jié)構(gòu)性存款壓降、政府債券集中發(fā)行,導(dǎo)致了銀行出現(xiàn)缺‘長(zhǎng)錢(qián)’的問(wèn)題。”中信證券研究所副所長(zhǎng)明明認(rèn)為。
國(guó)盛證券研報(bào)表示,近期同業(yè)存單利率上升,主要受兩個(gè)原因影響:一方面,作為同業(yè)存單的主要配置者,貨幣基金凈值下降直接導(dǎo)致同業(yè)存單資金供給下降,推升存單利率水平;另一方面,10月以來(lái),同業(yè)存單到期規(guī)模大幅增加,續(xù)發(fā)壓力上升,同業(yè)存單利率也隨之走高。
上周,各期限同業(yè)存單利率均出現(xiàn)上行,1個(gè)月、3個(gè)月、1年期的同業(yè)存單收益率,分別上行8個(gè)基點(diǎn)、9個(gè)基點(diǎn)、5個(gè)基點(diǎn)。中行等大行1年期同業(yè)存單發(fā)行利率升至3.2%附近,較1年期MLF高出25個(gè)基點(diǎn)。
“此前存單收益率上行,主要反映出銀行體系負(fù)債端壓力和跨年時(shí)點(diǎn)的資金壓力。而上周略有不同,流動(dòng)性邊際收緊導(dǎo)致貨幣政策收緊預(yù)期升溫,存單收益率曲線在短端上行的幅度最大。”興業(yè)證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)稱。
同業(yè)存單利率或上行有頂
同業(yè)存單利率是否會(huì)繼續(xù)上行?
國(guó)盛證券認(rèn)為,導(dǎo)致同業(yè)存單利率上升的力量正在減弱。一方面,同業(yè)存單利率已升至去年高點(diǎn)附近,配置價(jià)值顯現(xiàn),將提升貨幣基金吸引力,貨幣基金余額收縮趨勢(shì)或中止;另一方面,未來(lái)同業(yè)存單到期規(guī)模逐步收縮,將降低同業(yè)存單續(xù)發(fā)壓力,進(jìn)而減小利率上升壓力。
四季度結(jié)構(gòu)性存款壓降壓力將緩和,因此,銀行通過(guò)發(fā)行同業(yè)存單來(lái)彌補(bǔ)負(fù)債缺口的壓力也會(huì)隨之下降。
平安證券分析師劉璐表示,11月,市場(chǎng)則無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂銀行負(fù)債端壓力,同業(yè)存單發(fā)行價(jià)格上行有頂,“銀行負(fù)債端缺存款的問(wèn)題,預(yù)計(jì)最快會(huì)在11月得以緩解。”
明明判斷,政府債券發(fā)行壓力主要集中在10月,11月后壓力明顯減輕。隨著財(cái)政支出的提速,預(yù)計(jì)11月流動(dòng)性或?qū)⑦呺H放松。據(jù)中信證券測(cè)算,11月,同業(yè)存單到期量或?yàn)?8007億元,到期量與往年同期相當(dāng)。
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